- Коротко: Lo и Repin измеряли кожную проводимость, пульс, сердечный ритм, мышечные сигналы, дыхание и температуру у 10 профессиональных трейдеров во время живой торговли и нашли значимые корреляции между кожными реакциями и краткими событиями рынка и между сердечно-сосудистыми изменениями и волатильностью.
- Опыт, похоже, важен: в сессиях пяти трейдеров с малым или средним опытом получено 11 значимых корреляций (p ниже 5 %) с краткосрочными событиями рынка, в сессиях пяти очень опытных — только 2. Авторы предполагают, что менее опытные трейдеры могут быть чувствительнее к краткосрочным изменениям.
- Они не нашли, что сигнал тела предугадывал событие рынка: реакции за 10 секунд до и после событий были похожи. Выборка — пилот из 10 трейдеров одного деска; авторы пишут, что до твёрдых выводов нужна дальнейшая работа.
- Вывод работы скромный и полезный: эмоции и принятие решений — не противоположности, а обученные трейдеры физически реагируют на рынок. Доказательств, что сигнал тела улучшает торговлю, нет.
Коротко. Чувствуют ли профессиональные трейдеры рынок телом? В 2001 году Эндрю Ло и Дмитрий Репин прикрепили портативные датчики к 10 трейдерам валютного деска и деска процентных ставок и записывали их кожу, пульс и дыхание во время живой работы вместе с ценами в реальном времени. Они обнаружили, что кожные реакции следовали за краткими событиями рынка, а сердечно-сосудистые изменения — за волатильностью, причём картина зависела от опыта. Сигнала тела, предсказывающего рынок, они не нашли.1
Какой вопрос задавало исследование?
Авторы начинают со старого спора: движут ли рынками рациональные силы или эмоциональные реакции? Сторонники эффективности рынка видят цены, полностью отражающие информацию; критики указывают на излишнюю самоуверенность, неприятие потерь, стадное поведение и сожаление. Авторы предполагают, что недавние когнитивные исследования означают: рациональность и эмоции не противоположны, а дополняют друг друга, и проверяют связь на тех, для кого важно и то и другое, — профессиональных трейдерах в естественной среде.1
Как это измеряли?
10 испытуемых работали в подразделении валют и деривативов на процентные ставки крупного глобального финансового института в Бостоне, где около 90 специалистов проводят 1000–1200 сделок в день при среднем размере $3–5 млн, около 80 % — для клиентов. С помощью портативного биообратного оборудования шесть датчиков записывали кожную проводимость, объём крови в пульсе, сердечный ритм, мышечные сигналы, дыхание и температуру, не нарушая рабочего процесса трейдеров, а цены в реальном времени фиксировались, чтобы определить события: отклонения от среднего, развороты тренда и события волатильности.1
На что реагировали тела?
В выборке из 10 трейдеров авторы нашли значимую корреляцию между электродермальными реакциями (кожной проводимостью) и краткими событиями рынка и между изменениями сердечно-сосудистых показателей и волатильностью рынка. События волатильности, определённые по пятиминутным окнам, были сильно связаны с амплитудой объёма крови в пульсе по трём использованным мерам волатильности.1
Важен ли был опыт?
Авторы разделили трейдеров на две группы по пять: очень опытные и с малым или средним опытом. Сессии менее опытных дали 11 p-значений ниже 5 % в корреляциях между краткосрочными событиями (отклонениями и разворотами тренда) и физиологическими реакциями против лишь 2 в сессиях очень опытных. Они читают это как признак того, что менее опытные трейдеры могут быть чувствительнее к краткосрочным изменениям рыночных величин, чем более опытные коллеги; для событий волатильности картина была схожей в обеих группах.1
Могло ли тело предсказать движение?
Нет. Авторы сравнивали 10-секундные окна до и после каждого события с контрольными периодами, чтобы проверить упреждающие реакции. Два набора тестов дали очень похожие результаты, из чего следует, что ни одна физиологическая переменная не предсказывала упреждающие эмоциональные реакции. Они предполагают, что отчасти это из-за определения событий: когда события определены как отклонения от среднего, трейдеры могут реагировать на условия на всём промежутке, а не в точный момент.1
Каковы ограничения?
Это пилот с 10 трейдерами одного деска, работающими в основном с валютными инструментами. Разделение 10 на две группы по пять и подсчёт p-значений — намёк, а не доказательство. Сами авторы пишут, что до твёрдых выводов о точных механизмах нужна дальнейшая работа. Работа также не проверяет, помогает ли физическая реакция результату или вредит.1
Что трейдеру взять из этого
- Что-то чувствовать — нормально. Профессионалы физически реагируют на события цены. Работа не считает это недостатком.
- Опыт, возможно, гасит краткосрочный шум. Опытная группа слабее реагировала на краткосрочные движения — намёк, что практика меняет реакцию, но не то, что спокойное тело — хороший сигнал.
- Не доверяйте интуиции как прогнозу. В этом исследовании ничто в теле не предугадывало рынок. О том, что происходит с риском под гормонами стресса, — в стресс в трейдинге: как кортизол меняет решения.
- Стройте правила вокруг реакции. Планы «если–то» для моментов, которые наверняка будут напряжёнными, — в правила «если–то» в трейдинге; что делает тяга отыграться после убытка — в реванш на рынке, а почему серии кажутся сигналами — в ошибка игрока в трейдинге.
- Меньше, но спокойнее решений. Цена реакции на каждое краткосрочное движение — в овертрейдинг.
Материал образовательный, не инвестиционная рекомендация и не медицинское утверждение.
Footnotes
-
Lo, A. W., Repin, D. V., «The Psychophysiology of Real-Time Financial Risk Processing», NBER Working Paper 8508, октябрь 2001 (прочитан полный текст PDF); ссылка на Journal of Cognitive Neuroscience (14(2), 2002, с. 323–339) — из листинга на странице автора. Аннотация и введение: вопрос, спор, пилотная выборка из 10 трейдеров, найденные корреляции, связь с опытом. Раздел результатов: испытуемые и деск (около 90 специалистов, 1000–1200 сделок в день, средний размер $3–5 млн, 80 % для клиентов), шесть датчиков, события как отклонения, развороты тренда и волатильность (пятиминутные окна), разделение на две группы по пять (11 против 2 p-значений ниже 5 %), сравнение окон до и после события с контрольными интервалами и осторожность авторов в отношении твёрдых выводов. ↩ ↩2 ↩3 ↩4 ↩5 ↩6 ↩7
Частые вопросы
Профессиональные трейдеры правда эмоционально реагируют на рынок?
В пилотном исследовании Lo и Repin на 10 профессиональных трейдерах — да, в физиологическом смысле: реакции кожной проводимости значимо коррелировали с краткими событиями рынка вроде отклонений цены и разворотов тренда, а изменения сердечно-сосудистых показателей — с волатильностью. Авторы трактуют это как свидетельство роли эмоций в принятии решений профессиональными трейдерами.
Снижает ли опыт эмоциональные реакции на рынок?
Работа предполагает это, с осторожностью. В сессиях пяти трейдеров с малым или средним опытом получено 11 p-значений ниже 5 % в корреляциях с краткосрочными событиями против двух в сессиях пяти очень опытных. Авторы пишут, что различия могут быть систематически связаны с опытом; группы очень малы.
Могут ли сигналы тела предсказывать события рынка или удачные сделки?
Исследование этого не нашло. Сравнивая 10 секунд до и после событий с контрольными периодами, авторы получили похожие результаты, из чего следует, что ни одна физиологическая переменная не предсказывала упреждающие эмоциональные реакции. Они отмечают, что отчасти это может быть из-за определения событий.
Как проходило исследование?
Десять профессиональных трейдеров подразделения валют и деривативов на процентные ставки крупного глобального финансового института в Бостоне носили портативные датчики, торгуя за своими терминалами. Параллельно записывались цены в реальном времени, по которым определяли события: отклонения, развороты тренда и волатильность. Подразделение проводило около 1000–1200 сделок в день при среднем размере $3–5 млн.
Значит ли это, что нужно торговать по ощущениям?
Нет. Работа показывает, что трейдеры физически реагируют на события рынка, а не что эти реакции улучшают решения. Авторы видят в эмоциях часть принятия решений, и это повод строить вокруг них правила и проверки, а не полагаться на них.
Источники
- The Psychophysiology of Real-Time Financial Risk Processing. Andrew W. Lo, Dmitry V. Repin. NBER Working Paper 8508, октябрь 2001 (прочитан полный текст); опубликована в Journal of Cognitive Neuroscience 14(2), 2002, с. 323–339, 2001
Статья — исследование, а не инвестиционная рекомендация. Результаты на истории не гарантируют результатов в будущем.