Коррелирует ли биткоин с акциями? Данные МВФ

Годами в продажу биткоина входил довод о диверсификации: считалось, что он двигается сам по себе, независимо от акций. Экономисты Международного валютного фонда проверили это на данных и описали результат в коротком, часто цитируемом посте. Цифры там конкретные, их стоит читать внимательно.

Цифры

Адриан, Айер и Куреши пишут: до пандемии биткоин и Ether «слабо коррелировали с основными фондовыми индексами». Коэффициент корреляции доходности биткоина и S&P 500 в 2017–19 годах составлял 0,01. «Эта корреляция подскочила до 0,36 в 2020–21 годах», то есть активы стали чаще двигаться вместе (перевод наш).¹

Коэффициент корреляции лежит от −1 (противоположные движения) через 0 (нет линейной связи) до +1 (одинаковые). 0,01 — связи нет, 0,36 — умеренная положительная: в дни роста акций биткоин чаще, но далеко не всегда, тоже рос.

В посте есть и другие цифры:¹

• для акций развивающихся рынков (индекс MSCI emerging markets) корреляция с биткоином в 2020–21 годах была 0,34, «в 17 раз выше», чем в предыдущие годы;
• корреляция биткоина с акциями выше, чем корреляция акций с золотом, облигациями инвестиционного уровня или основными валютами, что «указывает на ограниченные выгоды диверсификации»;
• перетоки, то есть какая доля движений одного рынка объясняется другим, заметно выросли: волатильность биткоина объясняет около одной шестой волатильности S&P 500 в пандемию и около одной десятой вариации доходности S&P 500;
• перетоки «склонны усиливаться в периоды волатильности финансовых рынков», например в марте 2020 года и при резких движениях в начале 2021-го.

МВФ также отмечает, что капитализация крипторынка выросла с $620 млрд в 2017 году почти до $3 трлн в ноябре, и делает вывод, что рост распространения «совпал со значительно более высокой корреляцией» с традиционными активами.¹

Что это значит для трейдера

1. «Некоррелированность» была фактом 2017–19 годов, а не законом. Одна и та же пара активов дала 0,01 в одном окне и 0,36 в следующем. Любое утверждение вида «биткоин — защита» или «биткоин повторяет Nasdaq» — утверждение про окно.
2. Корреляция растёт, когда это больнее всего. В посте перетоки связаны с периодами стресса. Хедж, который перестаёт хеджировать в кризис, не хедж.
3. Корреляция — не причинность. Пост измеряет совместное движение и перетоки в обе стороны, «от доходности и волатильности биткоина к фондовым рынкам и наоборот» (перевод наш). Он не показывает, что акции двигают биткоин или наоборот, и не претендует на это.
4. Проверьте своё окно. Корреляция зависит от периода, частоты данных и рынка. Если вы используете её в модели, считайте на своих данных с записанными датами, а не переписывайте число из статьи, включая эту. О других изменчивых во времени связях см. моментум и внимание в крипте.
5. Речь о биткоине, Ether и Tether. Та же работа оценивает, что перетоки от Tether на фондовый рынок США меньше, чем от биткоина, и объясняют «около 4–7 процентов» вариации доходности и волатильности акций США (перевод наш). О том, как изучали сам Tether, см. раздул ли Tether биткоин в 2017 году.

Настроения рынка можно смотреть на нашей странице «Страх и жадность». Это индекс настроений, а не мера корреляции.

Материал образовательный и не является инвестиционной рекомендацией. Цифры — те, что МВФ опубликовал в январе 2022 года; они охватывают 2017–2021 годы, и в более поздних данных могут отличаться.